基金经理：博弈政策的新逻辑

基金经理：博弈政策的新逻辑 更新时间：2010-7-27 0:02:23 　　多数基金经理都认同“经济下滑会迫使调控政策放松甚至转向，股市将因此迎来投资机会”的观点，而在此预期之下，周期股无疑是他们最好的选择。不过，这种“寄托”存在较大的不可捉摸性，而且其基础也相当脆弱。　　短短时间内，周期股在基金经理们心里就完成了从“弃儿”到“宠儿”的转变。这种一百八十度大幅扭转投资方向的背后，是基金业对下半年政策调控放松甚至政策转向的超前预期。　　国泰基金公司基金管理部副总监兼国泰价值经典基金拟任基金经理黄焱表示，各种迹象表明，“两难的境地”导致未来政策将进入观察期，在平稳的经济增速下保证经济结构转型成功将是下半年政策的主要目标，因此，预计在下半年的大部分时间里政策不会更加收紧，并可能逐步放松。　　东吴行业轮动基金经理任壮指出，今年的政策面动向可以基本概括为：上半年中国经济向上，但政策向下，整个货币政策呈现收紧趋势；但下半年则可能和上半年相反，即中国经济向下，包括GDP指标等都在逐渐回落，而此时政策应该是向上。任壮认为，下半年政策放松的时间点有可能是在三季度末或四季度。　　事实上，这些观点说出了绝大多数基金经理的心声。中国证券报记者在采访中发现，许多基金经理在经历了上半年的恐慌和迷茫之后，对市场的信心正在重新燃起，但重拾信心的逻辑，则完全建立在宏观调控政策放松的基础之上。多数基金经理都认同“经济下滑会迫使调控政策放松甚至转向，股市将因此迎来投资机会”的观点，将股市下一轮行情的希望寄托在政府的态度之上。而在此预期之下，周期股无疑是他们最好的选择。　　但需要指出的是，基金经理们的这种“寄托”存在较大的不可捉摸性，而且其基础也相当脆弱。业内人士指出，虽然中国经济下半年存在下滑的迹象，但未必会令政府较大幅度地修正政策方向，毕竟就当前而言，经济增速依然维持在高位，而通货膨胀正成为中国经济最大的威胁之一，政府仍需要一定的政策控制来防范各种潜在的风险。“即便政府为了防止负面因素的叠加，不再密集出台调控政策，但这并不意味着政策已经放松了，过往的调控政策还在执行中，基金经理们不能太乐观。”该业内人士表示。　　不过，有寄托似乎就有了力量，很显然，谨慎此时好像显得不大重要了，基金经理们的周期股投资热情已经随着这种乐观而潮起。对此，国投瑞银基金投资部副总监袁野解释说，由于目前市场一致预期四季度政策将全面转向，但往往当预期过于一致时，会使市场提前反应。他建议长期投资者目前可以密切关注，把握结构性投资机会。而某基金经理则认为，今年下半年的投资主题是“经济下滑”，这可能会在明年一季度达到最低点。“但从现在看，必须早做准备，不然到了真正实体经济谷底出现，想要买股票已经买不到便宜的了。”该基金经理说。

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