圣农发展：中报业绩同比下降14%

圣农发展：中报业绩同比下降14% 更新时间：2010-7-22 0:09:14

公司2010年上半年实现营业收入8.67亿元，同比增长45.1%，实现净利润6944.7万元，同比下降14.3%。全面摊薄EPS0.17元，略低于我们中报前瞻中的预期0.18元。　　中报业绩增长低于预期原因：饲料原料成本上升与洪灾影响。上半年公司完成肉鸡宰杀量3785万羽，同比增长29%，鸡肉产品销量8.06万吨，同比增长43.3%。但玉米价格高位运行继续侵蚀毛利率水平，上半年公司玉米采购均价2050元/吨，较上年同期涨443元/吨，同比上涨27.9%，而鸡肉销售均价10627元/吨，同比上升1.28%，低于原料上涨幅度，致使鸡肉业务毛利率同比下降7.8个百分点。此外，6月中旬福建发生百年一遇洪灾，公司部分肉鸡养殖场造受水淹.　　预计下半年盈利水平好转。主要理由：1)鸡肉价格回升。①猪肉价格止跌回升为鸡肉价格回升提供市场环境；②三季度是公司产品传统消费旺季，鸡肉需求增加带动价格回升；③公司与肯德基等主要客户采用成本+合理利润的定价方式，但每半年进行市场回顾时才会调整，7月份公司已上调了个别大客户销售价格。预计下半年在原材料价格逐渐稳定或回落且公司产品价格稳步提升，鸡肉销售毛利率将回升至18%左右.2)养殖恢复。预计8月起，公司月屠宰量在1000万羽以上，全年屠宰加工9600万羽鸡目标仍有可能完成。　　预计公司10-12年肉鸡屠宰量分别为0.96亿羽、1.2亿羽和1.45亿羽，肉鸡宰杀量增长驱动公司业绩持续增长。预计2010-2012年EPS分别为0.65元、1.03元和1.28元，维持增持评级。受中报业绩低于预期以及洪灾导致肉鸡被淹的影响，近期公司股价大幅回调，目前股价对应10-12年PE为40/25/21倍。三季度是公司销售旺季且预期畜禽产品价格会持续回升，我们看好公司自养自宰一体化模式，建议投资者积极关注。

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