地方债发行提速8月发行近1.2万亿！棚改专项债规模明显增大释何信号？

9月4日，财政部政府债务研究和评估中心公布了2020年8月地方政府债券市场报告。

报告显示，8月全国发行地方政府债券11997亿元。其中，新增债券9208亿元，包括新增一般债券2901亿元，新增专项债券6307亿元。再融资债券2789亿元，包括一般债券1897亿元，专项债券892亿元。

接受券商中国记者采访的专家认为，8月地方债发行规模增大，主要是财政部加速发行的要求以及基建项目加速落地导致地方债放量发行。尽管8月棚改专项债规模明显增大，但今年专项债资金投向重点是“两新一重”，因此其未来发行比例不会大幅增加。预计9月地方债规模将高于10月，并继续保持较大规模。

基建项目加速落地，8月地方债放量发行

报告显示，8月份全国地方债发行11997亿元。券商中国记者统计发现，1-7月全国发行地方政府债券分别为7850.64亿元、4379亿元、3875亿元、2868亿元、13025亿元、2867亿元、2722亿元。8月份地方债发行规模较7月显著提高，今年以来发行规模仅低于5月。

财信研究院副院长伍超明在接受券商中国记者采访时表示，导致8月地方债的放量发行的原因首先是6、7月份为给特别国债“让路”，地方债发行节奏明显放缓，为尽快形成实物工作量，7月底财政部明确要求加快新增债券发行速度，因此8月地方债发行明显提速。

其次，为实现全年经济正增长的目标，在消费和制造业恢复偏慢、房地产稳字当头的大背景下，年内基建引领经济复苏的格局将进一步强化，叠加南方洪涝灾害正在过去，基建项目落地启动进入快车道，对财政资金的需求有所增加，导致8月份地方债放量。

平安证券研报指出，在基建方面，8月发改委批复基建项目累计4741亿元，均为粤港澳大湾区城际铁路建设规划的相关项目；此外，8月26日国常会指出，要通过各种渠道筹集灾后恢复重建资金规模约 1000亿元，并直达灾区和项目，这意味着财政资金整体到位速度将会进一步加快。预计基建投资将会加速推进。

棚改专项债后续发行比例不会大增

报告指出，从资金投向看，8月新增一般债券主要用于公益性资本支出，具体投向医疗卫生、脱贫攻坚、农村道路、生态环保等方面。新增专项债券用于棚改、老旧小区改造2059亿元；供水、能源等市政和产业园区基础设施1513亿元；医疗卫生、教育、文旅设施等社会事业1068亿元；铁路、机场、收费公路等交通基础设施916亿元；农林水利、污水垃圾处理等生态环保项目751亿元。

券商中国记者梳理此前报告发现，今年以来，新增专项债资金投向棚改、老旧小区的比例在7、8月迅速提升为当月最高比例。随着8月地方债放量发行，8月新增专项债投向棚改、老旧小区改造的资金规模也较7月份的170亿元有明显增大。

在伍超明看来，7、8月份新增专项债资金投向棚改、老旧小区的比例明显提高的原因有三：

一是今年棚改专项债明确投向已开工项目，发行后基本能够直接进入使用环节，一方面可以缓解已有棚改项目的资金压力，另一方面提高资金使用效率。

二是老旧小区改造与“两新一重”中的新型城镇化建设的内涵相一致，既促消费惠民生又调结构增后劲，因此不能简单的将其与房地产投资相对应，其与基建补短板的内容更契合。

三是疫情冲击叠加洪涝灾害，国内稳企业、保就业的压力较大，棚改、老旧小区专项债的发行能够尽快形成实物工作量，有利于稳定国内经济增长和缓解就业压力。

“9、10月份棚改专项债的发行比例不会出现大幅增加。”伍超明告诉券商中国记者，一方面是随着国内经济的逐渐恢复，监管部门对房地产资金来源的监管明显趋严，“房住不炒”调控总基调难变；另一方面，今年专项债资金投向重点是既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”项目，未来专项债资金有望更多向上述领域倾斜。

9月地方债发行或将保持较大规模

多位专家表示，按照往年地方债发行情况，预计今年9月地方债发行额度将大于10月。结合新增地方债发行情况和再融资债券的发行节奏，9月地方债发行将保持较大规模。

此前，财政部发布《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》，明确提出对近期下达及后续拟下达的新增专项债券，力争在10月底前发行完毕。

根据2020年地方政府新增一般债和新增专项债发行额度，券商中国记者根据报告数据测算，截至8月末，尚有1270亿元新增一般债和6531亿元新增专项债券待发行。

对于9、10月份的新增地方债发行节奏，伍超明向券商中国记者表示，预计9月份新增地方债券发行的多一些，10月份发行的少一些。一是从地方债发行到资金使用存在一定的时滞，为尽快形成有效投资，地方政府提前发债的动力较强。二是历史经验显示，10月新增地方债发行规模明显低于9月，如2017-2019年，10月份新增债发行平均规模较9月份少3000亿元左右。

报告还提到，目前，财政部明确2020年地方政府再融资债券发行规模上限18358.8亿元。截至8月末，各地组织发行再融资债券12085亿元。据券商中国记者侧算，截至8月末，尚有6273.8亿元再融资债券待发行。

“再融资债券的发行节奏主要取决于地方债的到期规模和地方政府的财政平衡压力。”伍超明表示，9-12月份地方债到期规模分别为2424亿元、2177亿元、3863亿元和652亿元，预计再融资债券的发行节奏将与地方债到期规模相匹配，即再融资债券将集中在9-11月份发行，其中11月份发行更多一些。

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