景顺长城余广：坚持价值注重估值

景顺长城余广：坚持价值注重估值 更新时间：2010-11-2 7:37:23 景顺长城能源基建基金可谓今年的一匹黑马，基金经理余广的投资思路就是以价值投资为主，注重股票估值，对于业绩增长确定、估值便宜的股票，敢于下重注。事后看，这种朴实的投资理念让余广管理的景顺长城能源基建基金在今年获得了优异成绩。　　重配低估值股票　　今年上半年，A股市场低迷，蓝筹股大都趴在地上，在5月底的时候，余广接手了景顺长城能源基建基金，在此时，摆在余广面前是一个方向性问题：是重配大多数卖方和买方都看好的医药和消费，还是另辟蹊径选择其他估值便宜的周期性股票？　　三思之后，余广选择了走自己的路，重配低估值的水泥、汽车、工程机械、银行等板块股票，当时这些板块股票动态PE估值均在10倍左右。这种操作思路主要出于两方面考虑：一方面是在上半年下跌后，这些板块股票估值便宜，有较高的安全边际，防御性比较好；另一方面，一旦行情发生反转上涨，由于估值便宜，加上又有业绩支撑，这些股票也会有不错的上涨行情，正所谓“进可攻、退可守”。　　在具体的操作中，余广专挑水泥、汽车、工程机械等板块的龙头股。从今年三季度以来的行情看，A股市场的走势印证了余广的判断，建材、机械、汽车等周期性股票爆发力十足，而景顺长城能源基建基金也获得了明显的超额收益。WIND数据显示，截至10月27日，景顺长城能源基建基金三季度以来净值增长率达到42.3%，该基金今年以来净值增长率达到20.87%，截至10月27日，今年净值增长率超过20%的基金仅有11只基金。　　行情具有可持续性　　10月份资源股率先发力，周期性行业表现抢眼，这轮行情是否具有可持续性？余广表示，现在全球流通性过剩，在此背景下，通胀预期强烈，因此，这轮行情仍然具有一定的可持续性。　　余广解释，此次流动性过剩是全球性的，发达国家普遍实施宽松的货币政策，美元贬值后其他发达国家货币也面临贬值压力，人民币等新兴市场的货币则面临前所未有的升值压力。因此，发达经济体的资金会持续流向新兴经济体，在资金的推动下，新兴市场的资产价格上涨是大概率事件。　　从新兴市场本身情况看，经过2008年的金融危机后，现在新兴市场的经济增长仍处于筑底阶段。因此，新兴经济体也不敢实施非常严厉的货币紧缩政策。在内外都面临流动性过剩的情况下，资产泡沫压力必然加大，市场行情具有一定的可持续性。　　此外，国务院加强房地产调控，实施了限购令。对此，余广认为，目前大量资金堆积在房地产行业，限购令一出来，这些资金没有更好的出路，便宜的A股大盘蓝筹股是较好的选择。　　余广表示，中国的经济在逐步见底回升的同时，面临着资产泡沫的威胁。在保持经济增长的同时亦要防控资产泡沫，对于政府来说是一件两难的事，热钱涌入的前期对中国股市上涨有利，但如果资产泡沫失去控制，对企业盈利以及对股市具有负面影响。　　未来两方面布局　　余广表示，他比较看好今年四季度和明年的A股市场，主要布局方向是抗通胀和低估值、增长确定的股票。余广看好后市的逻辑是，随着中国经济逐渐走出金融危机的影响，经济会步入常态，企业盈利会逐步稳定增长。　　对于房地产调控，余广表示，从消息面来看，地产利空因素正在逐步释放，进一步的调控对市场的负面影响边际效应在递减。从基本面看，中国城镇化还在继续，中西部城市化率还比较低，未来速度有望进一步加快。短期内，中国的房地产市场阶段性存在一定程度的泡沫,但从长期而言,从中国未来的城市化发展而言，这个“泡沫”并不是那么严重，可以用时间来化解，而且，在形成泡沫的过程中，政府可以采取适当的调控政策，来化解各种可能的风险。　　具体到房地产公司，余广表示，注重周转率的房地产公司将具有较好的投资价值，此前依靠囤地的公司将面临较大的压力。同时，部分商业类地产公司具有独特的商业模式，也值得关注。余广认为，从根本上讲，投资房地产公司除了要注重估值外，还要看管理和品牌。　　至于银行，余广相对看好。目前银行估值比较低，主要是大家对于中国经济和银行有些过于悲观，从长期看，中国经济基本面并没有太大的问题。从目前银行公布的业绩看，银行净利润增幅非常大，增长也比较确定，价值比较低估，随着明年经济好转并进入加息通道，银行息差会进一步扩大，银行股值得长线看好。

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