创业板将实行新交易规则发挥承上启下的作用

8月14日，深交所发布公告称，计划于24日组织创业板注册制首批企业上市。根据深交所公告，《创业板交易特别规定》将按照《创业板首次公开发行股票注册管理办法》发行上市的首只股票上市首日起施行，亦即从注册制首批企业挂牌开始，创业板将实行新的交易规则。所有新股挂牌前五个交易日不设涨跌幅限制，自第六个交易日开始实行20%的涨跌幅限制，所有老股从当天开始实行20%的涨跌幅限制。

创业板实行新交易规则，是资本市场改革红利释放的必然结果。

科创板作为中国资本市场改革的“试验田”，推出一系列影响深远的改革举措，包括试点注册制、更加包容的上市制度，以及实行差异化交易制度。科创板自去年7月22日开市，已经平稳运行一年有余，客观上也为创业板的改革创造了条件。而创业板的改革，其举措基本上都是从科创板复制而来，尽管两大板块之间由于定位不同，上市条件上略有区别，但像差异化的交易制度等，则与科创板无异。

创业板实行新交易规则将产生多方面的影响。一方面，个股股价波动幅度将加大。从此前的10%涨跌幅限制，到今后的20%涨跌幅限制，意味着创业板投资风险的放大，创业板个股今后出现连续涨停或跌停的现象或将大为减少。

另一方面，有利于进一步活跃创业板的交易，市场氛围有望得到提升。科创板虽然也实行差异化的交易制度，但由于有50万元的门槛，因而交易有一定的限制。创业板则完全不同。能够参与创业板交易的投资者规模远远大于科创板，且多年来创业板交投一直较为活跃，因而有着较高的市场基础。这也是其与科创板不同之处。

差异化交易制度从科创板开启，继而在创业板实行。由于市场不乏放宽涨跌幅限制的呼声，如果这一制度在创业板顺利实行，今后在整个A股市场全面铺开将可期。

事实上，在A股市场诞生的初期，个股股价并不设置涨跌幅限制。而从全球成熟市场看，不实行涨跌幅限制成为主流。

创业板改革沿袭科创板的经验，科创板发挥资本市场改革“试验田”的作用，创业板则发挥承上启下的作用。创业板的各项改革措施，是科创板改革红利的释放，而创业板的改革，又将为整个资本市场的改革积累经验。像注册制试点，一旦创业板试点注册制进展顺利，那么在不久的将来，整个A股市场新股发行都将实行注册制，A股市场新股发行也将步入注册制时代。

此外，注册制试点背景下，科创板与创业板企业上市的门槛降低了。当A股步入注册制时代后，像沪市主板、深市中小板的上市门槛同样有可能降低。注册制以发行人的信息披露为核心，只要发行人真实、准确、完整、及时地披露了信息，履行了信息披露义务，市场就没有理由拒绝其上市。至于新股发行能否成功，股价的高低，则有赖于发挥市场机制的作用，需要投资者用手或用“脚”投票来决定。所有这一切，同样都是资本市场改革红利释放的结果。

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