坚持业绩驱动在不确定中寻找确定性――访上海复胜资产总经理陆航

在复胜资产总经理陆航看来，做好绝对收益要学会放弃，有舍有得，将有限的时间和精力放在能够把握和擅长的事情上，会取得更好的结果。第三方平台数据显示，近年来复胜资产多次现身各评选机构的私募业绩排行榜前十名，并获得多个奖项。

作为价值投资的坚定践行者，他坦言，自己始终将业绩驱动放在第一位，吃透基本面，在不确定的市场中寻找确定性，是复胜的投资制胜之道。

谈及后市，陆航更为看好消费、医药和互联网等领域的投资机会。

“三维”视野布局确定性

2012年至2015年，陆航管理的QFII小盘股SmallCaps基金，累计3年收益率在同类QFII投资A股的产品中排名第一。初露锋芒之后，陆航的心态依然相当平和，并选择成立复胜资产开启创业之路。

陆航表示，可以用以下三句话来概括其投资理念。

一是坚持业绩驱动投资。在陆航看来，比起选出价格被低估的股票，价值投资更重要的是选出能够持续产生优质现金流的上市公司，并享受时间复利。“我不喜欢也不擅长左侧布局，有时候甚至宁愿买贵一点，也要看到业绩确定性后再‘上车’，因为我觉得有业绩驱动的股票相当于一艘动力帆船，顺风起帆，逆风收帆，双动力系统，进可攻退可守。”

二是重视公司底层商业壁垒。如果说业绩驱动型价值投资风格决定了复胜资产的股票池，那么上市公司的底层商业壁垒决定了单只股票在投资组合中的仓位。陆航认为，拥有底层商业壁垒的企业就拥有自主定价权，而那些业绩增速快但壁垒不高的公司则会呈现较大波动性，因此需在仓位上有所控制。

三是规避大的宏观风险。所谓覆巢之下，焉有完卵，当系统性风险来临时，所有市场参与者都会受到影响，因此风控极为重要。

不过，知之非难，行之不易。如何识别一家公司是否有发展后劲，是否具备较强的商业壁垒呢？陆航表示，他始终将对企业的深度调研放在第一位。

熟悉陆航的人这样评价他：“不管自己有多少琐事，他一直保持着爱调研的习惯，而且会和所研究公司的同行进行深度交流。”

对此评价，陆航笑言：“复胜资产更看重的是标的公司内在价值的成长性，即未来的业绩表现是否能够持续，而这些信息是无法简单地从财务报表中获取的，需要通过调研来验证和深入了解，这也是为什么我们从未买过财务造假公司股票的原因。”

寻找低估值品种

对个股的深入研究，使陆航能更为深刻地理解一只股票的估值究竟是贵还是便宜。

陆航认为，当前医药板块内部分化明显，部分股票确实出现了泡沫，但由于板块整体估值偏高，反而可以寻找一些估值相对较低的品种。

具体来看，陆航更为看好麻醉药这一细分赛道。他分析称，麻醉因其药品的特殊性，技术壁垒极高，生产和流通也受到高度监管，我国ICU需求和手术数量增长速度保持稳定，因此麻醉用药市场年复合增长率将保持在10%左右。另外，预计未来进入非管制类品种的企业会越来越多，非管制类大品种的格局可能发生较为剧烈的变化，可精选受政策影响较小的标的。

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