又有两家评级机构吃“黄牌”：超1600亿债券发行遇阻主体评级调低债券增35%

永煤违约如蝴蝶翅膀，牵动整个信用债市场。

本月以来，已经有两家评级机构吃到“黄牌”。自永煤事件发生以来，已经有232只债券发行失败或取消发行，涉及拟发行规模为1633.78亿元。

不过从环比数据来看，12月发行失败或取消发行的规模要低于11月，显示一级市场情绪有所回暖。评级机构对于评级逐步趋严，有190只债券的主体评级被国内评级机构调低，而在去年只有141只，同比增长35%。

主体评级调低债券比去年同期增加35%

12月29日，中国银行间市场交易商协会网站公告，依据相关自律规定，经2020年第18次自律处分会议审议，对中诚信国际信用评级有限责任公司予以警告、暂停其债务融资工具相关业务3个月。

对于中诚信，交易商协会给出“三宗罪”：一是未按相关自律规则对永煤控股开展实地调查访谈，未对永煤控股管理部门及主要业务部门负责人进行现场访谈；二是对了解到的永煤控股或河南能化拖欠薪资、偿债安排、关注类贷款等异常情况，未采取必要措施进行调查核验，未能有效揭示信用风险相关信息；三是质量控制等内控机制未有效执行，合规部门监督审查不到位。

而在不久前，东方金诚也同样因不尽责，吃到银行间交易商协会的黄牌，被暂停债务融资工具相关业务3个月。

随着处罚落地，评级机构对于企业的评级逐渐严谨起来，根据同花顺统计，自11月9日，永煤事件以来，一共有190只债券的主体评级被国内评级机构调低，而在去年只有141只，同比增长35%。

最近的一次评级下调来自中诚信，其调低了湖南景峰医药的主体评级。中诚信表示，于2020 年以来，湖南景峰医药经营性业务利润仍呈现亏损态势，目前“16 景峰 01”债券余额为 3.88 亿元，将于2021年10月27日到期。 而公司目前账面货币资金规模有限，可动用银行授信额度较少，经与公司沟通， 未来偿债资金来源主要来自于经营业绩的改善以及出售资产等。

中诚信国际认为，新产品上市后销售放量及对收入和利润产生贡献尚需时日，资产处置事项有待观察，公司仍面临一定的流动性压力。 因此决定维持湖南景峰医药主体信用等级为 AA-，维持“16 景峰 01”债项信用等级为 AA-，将其主体和债项信用等级移出可能降级的观察名单，评级展望调整为负面。

“永煤事件打开了潘多拉的盒子，也让评级机构的不作为备受市场诟病，交易商协会连续祭出黄牌，对评级机构起到一定的震慑作用，未来随着年报密集公布，会有更多的公司的评级出现调整。”沪上一家券商机构的研究员表示。

除了下调之外，主体评级列入观察的债券有117只，也创出了今年高点。

12月取消及推迟发行规模环比降22%

自永煤事件之后，有232只债券发行失败或取消发行，涉及债券拟发行规模为1633.78亿元。而在永煤违约之前的10个月内，信用债取消发行规模为4355亿元。业内表示，市场对2021年打破刚兑“扩面”的预期正在增强。“2021年很可能成为新一轮信用债到期高峰。根据测算，明年信用债到期规模将达到6.87万亿元。且明年信用债到期压力主要集中在上半年。”

不过相比11月，12月的发行失败或者推迟发行的情况有所好转， 信用债取消及推迟发行的总规模为735.78亿元，涉及债券106只。对比11月时有943亿元共132只信用债取消及推迟发行，12月的数据环比分别下降22%、20%，表明信用债一级市场情绪正在慢慢修复。

申万宏源分析师孟祥娟认为，12月28日，为推动公司信用类债券信息披露规则统一，完善公司信用类债券信息披露制度，促进我国债券市场持续健康发展，中国人民银行会同国家发展改革委、中国证监会，制定了《公司信用类债券信息披露管理办法》，自2021年5月1日施行。《办法》对近年信用债市场违约事件针对性较强，有助于债券市场高质量发展。近几年信用债违约事件频出，尤其是北大方正、华晨汽车、康美药业、永城煤电等一批大型企业的违约，对债券市场冲击较大。在信息披露方面，部分违约主体也存在较严重的问题，既有发行人重大事项披露不充分，也有中介机构未能切实履行信息披露义务。《办法》对重大事项进一步细化并明确中介机构信息披露义务和法律责任，直指近几年信用违约事件中存在较普遍的问题和信息披露漏洞，做到了有的放矢，有利于提高债券市场信息披露质量，减少发行人与债券投资者之间的信息不对称，敦促中介机构勤勉尽责，严格遵守相关法律法规、执业规范和自律规则，保障投资者的合法权益。《办法》有利于消除发行人在不同市场发行的不同类型公司信用类债券的制度性信用风险溢价，降低实体企业融资成本，促进直接融资比例的提高，实现债券市场高质量发展。

招商证券认为，监管近期的连续发声，以及地方政府表态，对市场释放了积极信号，提振了市场信心，且近期大型机构回购债券的举动，也让观望情绪有所转暖。

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