友邦华泰：股指期货推出将促进ETF市场的发展 - 基金网

友邦华泰：股指期货推出将促进ETF市场的发展 - 基金网 更新时间：2010-4-8 13:19:16 　　股指期货即将于4月16日正式推出，坊间关于股指期货也众说纷纭，为此我们特地采访了上证红利ETF基金经理张娅，请她来谈谈由此带来的影响。　　张娅表示，股指期货的推出对于ETF市场而言是重大利好，ETF有望成为期现套利的优选标的。　　股指期货利好ETF　　张娅说，期货和现货走势具有高度相关性，股指期货推出之后，可能会涌现出众多的期现配对交易策略，这就为ETF衍生出新的终端需求，不仅可能会最终扩大ETF的资产规模，也会增强ETF在二级市场的交投活跃度。　　在这些配对交易策略中，最为核心的就是期现套利策略，直接决定着其他策略的有效性和可行性。　　选择什么样的产品做现货是期现配对交易策略能否成功的关键。以期现套利为例，在当前的金融产品框架下，套利者构建现货的方法有很多：一、自己购买一篮子的股票；二、购买普通指数基金；三、购买ETF。张娅认为，购买ETF是不错的方式。　　做出这一判断，主要是基于以下三点原因。　　三大特点促其成为较佳现货选择　　张娅认为，ETF之所以能成为股指期货较好现货，原因就在于它具有其他指数基金没有，但又为套利活动所必需的三大特点：　　首先，ETF跟踪精准度更高。这一方面是因为ETF的各项费用低；另一方面是因为ETF理论上可以满仓持有股票，现金头寸小，由此所带来的累计业绩拖累最小。　　其次，ETF可实时上市交易，而且交易费用低廉。　　第三、ETF的实物申赎机制，以及由此带来的一级市场和二级市场的套利机制，使它的实时交易的价格能够非常贴近公允价值，即基金的实时。根据我们对当前上市超过一年的单市场ETF的统计，其二级市场交易价格相对于实时公允价值的折溢价率长期均衡稳定在0.2%-0.3%的窄幅区间之内。　　张娅表示，正是基于这三大特点，使ETF在指数型基金中脱颖而出。若不考虑其他客观因素，任何指数化投资都有可能选择ETF进行，这其中当然包括期现套利。　　ETF交易简便　　除了上述三个原因外，其实还有个最简单的也是最符合常识的原因：那就是交易的简便性。　　张娅指出，如果投资者选择自己购买一篮子股票作为股指期货的现货，那么他就必须买入数百只成份股，而这些成份股在流动性、冲击成本和停牌状况上都各不相同，这样他就面临对众多参数的预估，这显然是一个比较复杂的交易行为；倘若投资者买入ETF作为现货，他所要做的只是一次性买入简单交易行为，而且ETF没有一般性停牌情况，其流动性、冲击成本的可预估性都比较强。　　换言之，任何一种套利交易，包括期现套利，都是追求绝对收益的利薄交易，此类投资者对于不确定因素都相当敏感，因为任何一种不确定性都意味着对于本来已经较薄的盈利的侵蚀。便利就意味着减少不确定性，所以只要成份股的定价与相对应的ETF之间的定价不发生足够偏差，投资者就应该选择“交易简便”的工具作为现货。　　综上所述，ETF作为连接期货和现货市场的桥梁，无论是在资产规模，还是在市场交投活跃度，无疑都会明显受益于股指期货。 　　基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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