基金经理看债市：震荡期保守策略为主

5月以来，债券市场开始剧烈调整。展望后市，多位债券基金经理表示，三季度债市将进入震荡期，操作中以保守策略为主，主要配置短期限利率债和高等级信用债。

债市收益率

进入合理水平

南方多元定开基金经理刘文良表示，二季度，经济在受到新冠肺炎疫情冲击之后逐步修复，货币政策由宽货币、宽信用逐步转向宽信用、防套利。债券收益率先下后上，利率曲线趋于平坦化。债市在5、6月份出现明显调整，信用利差小幅下降，信用债表现略好于同期限利率债。

华夏鼎琪三个月定期开放基金经理何家琪表示，二季度国内债券市场出现大幅波动。短期市场供需失衡，债市出现比较明显的下跌，信用利差被动有所收窄，基金降低了仓位和久期。

在国泰国债ETF基金经理王玉看来，经过前期调整，债券市场情绪已得到修复，债市收益率已位于比较合理的水平。“在股债跷跷板效应影响下，债券市场已回归到基本面和货币政策方面的基本逻辑。”

敦和宏观对冲基金经理徐小庆表示，疫情过后，国内经济增长中枢将出现永久性下移，意味着利率中枢也会出现系统性下降，低利率会成为常态。“如果3个月利率长期保持在2.5%以下，那么10年期国开债收益率的上限大约会在3.5%。经过过去两个多月的下跌，债券市场收益率已到达这一合理区间的上限。”在徐小庆看来，股市赚钱效应叠加政府债券超常规发行，供需失衡是债市短期最大的不利因素。

债市震荡

以保守配置策略为主

博时安泰18个月基金经理程卓表示，目前看，企业盈利能力依旧较为较弱，经济复苏的底子并不扎实，货币政策不至于过快收紧。债市信心不足主要还是对复苏的预期变化，以及权益类资产的强势比照。但在利率债供给压力较大，市场心态明显变化的情况下，债市也缺乏趋势性机会，预计短期将进入一个宽幅震荡期，投资上会遵循稳健投资理念，维持偏短久期优质债券配置。

刘文良表示，疫情出现局部反复不会改变国内外经济向上修复的趋势。宽信用、防套利的政策组合有利于权益市场，不利于债券市场。由于债券收益率已接近疫情暴发前的水平，信用债的持有价值明显回升。预计三季度债市仍将震荡，中短期信用债持有策略要好于利率债交易策略。“三季度将继续采取偏保守的策略，主要配置短期限的利率债和高评级信用债，控制久期敞口，获取稳健的票息收益。”

国泰聚享纯债基金经理黄志翔表示，经济持续修复，叠加宽松力度收敛使得三季度利率仍有上行压力。但疫情影响尚未完全消化，货币政策也未完全转向。策略上，高等级中长久期信用债配置价值弱化，建议逐步调整仓位至短久期中低等级信用债，规避后续利率上行风险。长端利率债三季度或仍有短期交易性机会，但需及时止盈。

南方多利增强基金经理郑迎迎表示，下半年经济将在内需发力和外需波动之中缓慢修复。利率债方面，当前收益率已经回到相对合理的水平，预计整体以震荡为主。信用债方面，经过调整后的配置价值有所提升，在震荡行情中以票息策略为主。

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