国航启动百亿扩张 航油套保明年到期

国航启动百亿扩张 航油套保明年到期 更新时间：2010-5-2 2:05:43

本报记者 金 水 北京报道

4月29日，中国国航股份有限公司总裁蔡剑江匆匆赶回总部参加股东大会却不幸因新国展举办北京国际车展堵在了途中。这一天，网络和现场股东的投票将决定中国国航定向增发募集56亿元人民币和国货航股权重组等方案是否能够获得股东审议通过。

《华夏时报》记者作为股东见证了现场股东会。尽管这一结果并没有太多的悬念，但中国国航超百亿扩张计划仍然受到基金经理的追捧。“今天又进行了一次路演。”蔡剑江笑着说。

今年国航大规模的扩张收购深圳航空，联手国泰航空重组国货航的股权，签约成都市政府和四川机场集团确定成都作为西部第一枢纽的战略重点。

启动百亿资本扩张

国航150亿的投资扩张主要用于购买飞机等固定资产支出和收购深圳航空的股权，而这次定向增发募集资金就是补充巨额资本支出后公司流动资金的压力。

“国航收购深圳航空之后，每年产生的协同效应就能够带来6亿左右的收益，比如飞机维修和各种费用都可以省下来很多钱。”蔡剑江表示。

国货航新一轮增资扩股注册资本金达到人民币10.35亿元，完成增资之后，国航原来持有100%的国货航股权下降到了51%，国泰货运持股25%，朗星持股24%。

“国泰航空的内地货运业务有很多高端客户，但是航线并不经济，货物需要从上海搬到香港，再从香港飞往欧美，又要经过内地，无形中增加了成本，未来两三年有望退出这部分业务，双方合作可以产生百分之二三十的协同效益，每年带来十几个亿的收入。”蔡剑江说。

为了联手国泰航空拓展内地的货运业务，国货航以19.24亿元的对价购买了国泰航空4家波音改装货运机和两台备用航空发动机，国泰航空派出了专业人员到国货航帮助提升客户服务水平。

基金扎堆涌入国航

从2009年第四季度，一大批基金持续买入中国国航，大盘一直在震荡之中，而国航的股价却一路飙升；去年第四季度上涨了32.47%，今年第一季度又上涨了28.42%。银华、建信和融通等基金在去年第三季度进入国航十大流通股东之列，今年第一季度又有博时、华夏红利和QFII大规模买入了国航股票；长信基金去年年底买入国航，收益已经超过50%。

“主要还是全球经济复苏带来国际和国内航空需求快速上升，而航空公司在金融危机后停止了购买飞机等投资活动导致运力供应比较紧张，今年将出现量价齐升，航空公司业绩会有非常好的表现。”中信建投交通运输业分析师李磊说。

“今年国内航线的收入呈现两位数的增长，由于中国的刺激政策，进口大量增加，今年3月份外贸出现逆差，我们也有感觉，过去国际货运出去满载，而回来都是放空，如今，货运回程都是满载。”蔡剑江对今年业务收入充满乐观。

2009年成为国航业绩亏损转向盈利的拐点，国航开始走出航油套保泥潭。中国国航公布的2009年年报显示，2009年，国航净利润达到50亿元，而上一个年度亏损高达91亿元，其中，国航航油套保浮亏就达到81亿元，2009年，航油套保公允价值贡献的利润达到27亿元，超过净利润的一半。

套保合约明年到期

蔡剑江透露，国航从2001年就开始做航油套保了，以前都是赚钱的，没有人注意；但2008年亏损就引起了广泛关注，而这一年实际上由于油价降低国航采购成本减少了80多亿元。

北京证监局一位负责期货和衍生品监管的人士告诉记者，国航不属于央企中31家获批在境外做套期保值的公司，不能直接进入境外期货市场做套期保值，只能与高盛、德意志银行等国际投行签订场外期权套保合约。

蔡剑江告诉记者，2008年国际原油价格在100美元时，国际投行收取的期权费用就要25美元，利用期权套保的费用很高。这就形成了国航与高盛等国际投行签订了一个含有看涨看跌期权的衍生品对赌协议，这完全是考验双方对原油趋势的判断。

“当然，我们希望用一些场内的简单工具进行风险管理，也曾经打过很多报告，但至今我们仍然没有资格。”国航董秘黄斌告诉记者。

国航的航油套保仓位没有增加，但由于每个月都有合同到期结算，如今套保的合约已经减少到当初的一半，国航所有航油套保合约在2011年7月份将全部到期。

蔡剑江表示，到期是否还继续做航油套保，需要看当时的情况，但航油套保不能不做，国航会吸取一些经验教训，不再做复杂的衍生品套保，选择一些简单的工具。“国航每年航油用量在320万吨左右，航油占到公司成本的三分之一，不做任何的风险管理是不负责任的做法。”

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