国信证券：国信证券：11月A股总体谨慎乐观

国信证券：国信证券：11月A股总体谨慎乐观 更新时间：2010-11-2 7:37:45 　　1. 市场趋势判断

1) 回顾： 10月份市场大幅走高，高于我们9月底定的目标点位，主要原因是：由于美元贬值，人民币升值，海外热钱流入等因素，三季度的宏观数据好于预期，使得加息等调控措施的出台，尽管如此，市场出现了较大力度的反弹。

2) 影响 11 月份的主要因素判断：从流动性来看，影响最大的因素是热钱流入的速度。按照宏观的判断，人民币升值的趋势和美元贬值的趋势中期依然存在，以及对出口的乐观判断，那么热钱流入依然是影响未来行情的主要因素。从政策面看，由于宏观判断通胀的压力很大，政策调控预期的压力一直存在，是否进入加息周期目前还不能判断，但是放松的可能性较小。从基本面上看，经济下行的风险依然存在，三季度的宏观数据表明经济增速的同比在赶底，环比增速看目前见底的概率在加大。从上市公司披露的信息看，亮点在于上市公司的业绩仍保持一定的增速，我们预计全年增速总体在 30% 左右。

3) 对于股市的判断，总体谨慎乐观。主要是基本面目前风险不大，流动性目前还没看到恶化的表现，这两点支撑股市不是太悲观。但是十月份的风险主要来自于美元走势的影响，这个关注节点主要是11月初的议息会议，政策风险，10月份的通胀水平超过预期是否导致加息的不确定性存在。11月份的解禁股压力。

2. 行业配臵思路

行业的配臵遵循的思路有：1、寻找确定性业绩增长的行业。目前增长和通胀情形下，中下游制造业行业的基本面会表现不错，中游如机械，下游如消费类的家电等。2、随着十二五规划出台及消费升级如Iphone、Ipad、液晶显示渗透率的提升，看好科技类为代表的新兴产业类股票。3、四季度节能减排的深入进行，一些行业去产能化有所加快，加之部分行业二次去库存化接近尾声，业绩提升，如化工等。4、通胀类的依然有计划，但是这取决于美联储等对通胀的态度，以及美元的走势，相对波动较大。

相比10月，增加了科技类等新兴产业的配臵比重，减少了一些下游估值较高行业的权重。

3. 行业配臵比例

超配的行业是化工、家电、机械、信息设备、信息服务、

明显低配的行业是造纸、石化、黑色金属、电力、证券、轻工制造等

请参阅报告最后的11月行业配臵比例表。

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