国信证券：国庆档加速行业复苏观影需求旺盛亟待优质内容供给

截至2020年10月7日，国庆档累计票房达到36.96亿元，同比减少15%。根据灯塔专业版，2020年国庆档观影人次为0.93亿，同比下滑25%，人均票价为39.7元，同比增长6%，观影场次为277.61万，同比增加7%，场均人次为33.54人，同比减少30%。

国信传媒观点：

1)国庆档整体恢复情况较好，2020年国庆前三日票房是去年同期票房的87%，在2019年国庆档较高基数的前提下，2020年取得该票房成绩已属非常不易；2)2020年国庆档票房天花板主要受限于场均人次的限制，票房靠票价拉动，从观影需求来看，核心影响要素观影人次呈现降低，票价呈现微涨的态势，一方面受内容质量影响，另一方面，院线仍处于疫情后时代恢复期，预期21Q1票房基本可以恢复至2019年同期水平；3)2020年国庆档影片数量少于2019年，电影口碑质量整体弱于2019年，而2020年国庆档票房并未出现断崖式下跌，却成为中国国庆档票房第二高，说明观众观影消费需求仍然非常热烈，行业的全面复苏期待更加优质影片的上映和更常规化的排片；4)国庆档后国内电影定档48部，预计21Q1春节档有望集中爆发。

展望未来，在内容质量持续提升、人均观影次数仍处于较低水平之下，国内电影市场仍将存在较大成长空间；而在监管导向趋于稳定、行业经历出清之后，行业龙头有望享受周期向上红利。建议持续关注三条主线：1)影院重启、观影需求释放，院线行业迎来经营拐点，持续推荐万达电影，建议关注横店影视、中国电影；2)优秀内容公司价值不断提升，持续推荐光线传媒，公司是电影内容龙头公司，动画电影品类为行业佼佼者；建议关注北京文化、华谊兄弟；3)版权运营：持续推荐捷成股份，院线复工常态化后，公司版权采买也将常态化，小米入股看展战略合作，新渠道的联运模式有望打开公司新空间。

风险提示：疫情影响持续冲击院线；票房低于预期；宏观经济波动风险；政策风险等。

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