定增明确对伪战投说“不”

日前，证监会发布《发行监管问答――关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求》，明确了上市公司非公开发行股票引入战略投资者的标准。这也意味着上市公司定增引入战略投资者时将有“法”可依，而不会再处于一种盲目与无序的态势。

根据再融资新规，参与上市公司非公开发行的战略投资者将享受多方面的政策红利。一是可以按定价基准日前20个交易日公司股票均价的8折提前锁定发行价格。从原来的9折修订为8折，以更低的价格参与定增，战投今后的获利空间将更大，也有利于实现利益最大化。二是锁定期缩短至18个月。相对于原来的36个月，锁定时间更短，战投在套现时将握有更大的主动权，同样有利于其利益的最大化。

事实上，从已披露的某些上市公司预案看，因提前锁价发行，目前的股价与定增发行价已产生价差的不在少数。像福日电子、中飞股份的价差已经超过1倍，普利特、共达电声等10余家公司则高于50%，高于30%的公司也达到30家。定增还没有实施，就已经产生浮盈，这也引起了市场的强烈关注。

引起市场强烈关注的还有作为战投的定增对象，在上述定增已产生浮盈的上市公司中，其定增对象不乏大股东、专业投资机构、董监高、员工持股计划、公募及私募基金产品、资管计划通道产品等。毫无疑问，像这些定增对象，根本不具备战略投资者的资格。

实际上，此次证监会明确的战投门槛并不低。比如战投须具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源；而且要么能够给上市公司带来国际国内领先的核心技术资源，能提升上市公司的核心竞争力和创新能力、盈利能力，带动上市公司的产业技术升级；要么能为上市公司带来市场、渠道、品牌等战略性资源，推动实现上市公司销售业绩大幅提升。上述的大股东、董监高等显然均不具备这样的条件，因而都是伪战投。

此次证监会出台监管问答明确战投标准，可以产生多方面的积极效果。一方面，有利于防止上市公司利用引入战投实施利益输送。某些上市公司将大股东、实控人、董监高等作为战投参与定增，容易诱发利益输送等不公平行为。从客观上讲，这种现象是非常有可能发生的。另一方面，明确战投标准，能将无法发挥作用的定增对象挡在门外。定增中引入战投，在于提升上市公司的公司治理、创新能力、竞争能力，在于提升上市公司业绩，促进上市公司做大做强。如果引入的战投只有形式上的意义，无法对上市公司产生助力作用，这样的战投，其实只是窃取市场利益的伪战投，不要也罢。

此外，明确战投标准，也能够避免某些中看不中用的战投在市场上引发“羊群效应”，进而产生负面影响。在没有明确标准的情形下，出于追逐利益冲动，任何定增对象都有可能成为战投，在享受政策红利的同时，也能成功地进行监管套利，这显然是不被允许的。

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