思源电气业绩增长幻象：套现平高电气获利3.8亿

思源电气业绩增长幻象：套现平高电气获利3.8亿 更新时间：2010-12-28 7:56:53 　　本刊记者 赵 琳

12月22日，思源电气发布公告称，全资子公司上海思源如高科技发展有限公司于2010年11月30日至12月20日期间，通过上海证券交易所累计出售平高电气股票总计832万股，预计扣除成本和相关交易税费后获得的利润约为9649万元，约占2009年度经审计净利润的10.15%。

这已是今年以来思源电气第四次发布出售平高电气股份的公告了。截至目前，公司已累计出售平高电气股份3406.27万股，获利3.82亿元。靠着巨额投资收益“撑腰”，思源电气今年的业绩将不至于太难看，但是目前公司持有的平高电气仅余1518万股，一旦这些股份出售完毕，手中再无可售，其业绩增长的神话将会被打回原形。

业绩增长的背后

思源电气披露的2010年三季报显示，尽管在三季度实现的净利同比下滑了11.86％，但前三季度，公司实现净利润3.57亿元，仍同比增长2.70％。在前几年国内电网投资增速过快，近年来有所回落的背景下，思源电气交出的这份答卷算是差强人意。不过，仔细研读数据后记者发现，这一业绩所含水分很大。

在非常性损益项目中，公司非流动资产处置获利11.19万元；获政府财政扶持等各项补助3686.65万元；出售金融资产获利18893.88万元。而思源电气所出售的金融资产正是平高电气股份。据公司公开披露的信息显示，2010年2月8日－9日，思源电气子公司如高科技减持平高电气777万股，获利9532万元；2月10日－8月25日，再次减持1025.27万股，获利9356万元。这些获得的收益都体现在思源电气的三季报里。如果除开这些收益，思源电气前三季度的净利显然不可能实现增长。

进入第四季度后，思源电气抛售平高电气股份的脚步仍未停歇。9月26日－11月29日，抛售772万股，获利9647万元；11月30日－12月20日，抛售832万股，获利9649万元。

投资收益是绝对主力

事实上，在2009年思源电气业绩构成中，投资收益同样是公司净利润构成的绝对主力。2009年思源电气实现净利润9.5亿元，但扣除非经常性损益后的净利润只有3.17亿元。非经常性损益的获得主要就是在二级市场抛售平高电气股份得到的投资收益，其收益为6.97亿元，占思源电气当年净利润的73％以上。而2007年和2008年，公司净利润分别为2.72亿元和3.46亿元，扣除非经常性损益后的净利润为1.81亿元和2.64亿元，业绩水分还不至于像近两年的这么大。

在思源电气2010年三季报出炉的时候，公司曾预计2010年全年净利润与上年同期相比下降20－50％。对于业绩下滑的原因，公司归结为“市场竞争加剧，产品毛利率同比下降，导致公司主营业务净利润同比下降。同时，公司去年出售金额资产获得有近7亿元的投资收益，今年出售金融资产导致的投资收益同比会大幅度下降。”从这里也能明显看出，出售平高电气股权获得收益的多少对公司的利润影响至关重要。

在今年多次套现后，截止12月20日收盘，思源电气还持有平高电气1518万股。可以预见的是，一旦这些股份出售完毕，没有了投资收益“撑腰”的思源电气，其业绩必将出现严重的下滑。

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