中金公司：下半年全球经济将渐进复苏新经济或领跑A股

6月22日，中金公司举行宏观策略线上媒体见面会，中金公司首席经济学家、研究部负责人彭文生以新身份公开亮相，和中金公司首席策略师王汉锋一起，分别从宏观与政策、策略与行业趋势等维度，讨论疫情对中国经济的影响及下半年的市场策略。

彭文生已于6月1日入职中金公司，接替梁红出任首席经济学家及研究部负责人。他认为，在疫情不出现大面积反弹的基准假设下，下半年全球经济将渐进复苏，中国的复苏快于欧美。同时，下半年供给复苏将快于需求，与典型的由需求引领的经济周期上行有所不同。

供给复苏或快于需求

彭文生认为，物资、人员流动的恢复，带动复工复产增加供给，但在疫情完全消失前，可选消费的需求仍会受到限制。同时，疫情期间累积的债务负担促使个人和企业积极复工复产增加收入，但也会控制消费和投资以修复资产负债表。“疫情的冲击在于供给端，复苏也将始于供给端，这是与一般的经济复苏最根本的不同。”彭文生说。

从需求端看，疫情后的复苏受到正反两股力量的作用：一方面，疫情得到缓解后，居民的外出消费将增加，部分前期累积的被动储蓄将转化为消费；另一方面，在全球产业链视角下，外围市场复苏的进度慢于国内市场，也意味着不宜高估外需的促进作用。

彭文生还提到，平衡短期和中期，在经济复苏阶段尤需警惕信贷扩张对房地产的刺激作用。信贷大幅扩张可能延长金融周期调整的时间，促进中长期经济可持续增长，需要财政发挥更大作用。

新经济有望领跑A股

对于下半年的市场策略，王汉锋认为，A股依然处于积极有为、优选结构的阶段。首先，政策举措逐步落地，复苏在下半年有望继续深化；其次，股市流动性仍较为充裕；再者，市场整体估值不高。

王汉锋表示，年初至今的“新为主线，老择时机”的配置建议表现较好。未来3至6个月建议关注三类行业：

首先是内需消费相关板块，包括估值总体仍不高、下半年复苏可能仍会深化的部分泛消费板块，如汽车及零部件、家电、轻工家居、酒店、旅游、传媒互联网等，以及上半年已有所表现的食品饮料、医药等。

其次是科技、光伏新能源及新能源车产业链等先进制造板块。王汉锋认为，新能源车产业链将有一个3至5年的大周期。

再次，是部分估值不高、下行风险小、景气程度已经或可能改善的偏金融与周期类的行业，如券商、保险、龙头地产、建材等。王汉锋认为，龙头券商具有一定的机会，在估值较低、注册制改革、居民资产配置偏向于金融资产、市场开放等背景下，龙头券商的业务空间被进一步打开。

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