山煤国际：未来产能增幅巨大

山煤国际：未来产能增幅巨大 更新时间：2010-11-20 7:59:15 　　国都证券点评称，公司在建的霍尔辛赫煤矿和铺龙湾煤矿进展顺利，预计今年可产煤100万吨和80万吨，2011年产煤量可达300万吨、120万吨。预计2010年公司煤炭产量为640万吨，2011年可达1170万吨。

其次，公司近日收购集团蒲县、左云县、左权县7处煤矿目前处于技改期，以2年的煤矿建设期计算，本次收购集团煤矿预计将于2012年中后期释放产能，2013年基本可达满产。同时集团整合的约1000万吨煤矿也正在技改，将于2012年开始释放产能，待煤矿证照齐全后预计也将注入公司。不考虑集团资产继续注入，到2013年公司煤炭产能可达2130万吨，较目前增长230%；如果考虑集团约1000万吨煤矿的注入，公司未来产能增幅可达4倍。

煤价上涨带动煤销业务盈利回升。公司煤炭贸易量达5000万吨，销售收入占总收入的90%以上，但由于近年来竞争加剧，贸易业务毛利率持续下降，目前吨煤毛利在10―20元/吨左右，毛利率低于3%。公司煤炭贸易盈利主要来源于煤价的季节性波动，即在淡季屯煤、旺季销售，赚取差价。近期受到天气以及季节的影响，煤炭海运价格较淡季时上涨40%；加之受到“千年极寒”预期的影响，下游用户加紧存煤，港口及消费地煤炭价格持续上涨。而公司目前已经完成屯煤工作，签订的煤炭运费也远低于当前。

预计整合煤矿将于2012年开始释放产能，以2011、2012年9.88亿总股本计算，公司收购资产完成后，2010―2012年EPS为1.16元、1.58元、2.47元，PE为28倍、20倍、13倍，给予公司“推荐-A”投资评级。

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