叶檀：中石油市值全球第一不值得骄傲

叶檀：中石油市值全球第一不值得骄傲 更新时间：2010-6-1 1:21:19 　　财经评论员叶檀　　5月30日，英国《金融时报》发布全球500强企业排名，中国石油首次超过美国埃克森石油公司，成为全球市值最大的企业。这不是"光荣榜"的全部，前十强中国企业有三个，工行位居第4、中国移动位居第10.　　中石油全球市值第一并不值得骄傲。中国大型企业总市值全球排名提升是垄断、政策优势、前30年财富积累与资产高估的结果。　　中国垄断巨头们的总市值一直在以火箭速度飞升。2009年度《财富》公布的世界500强名单中，中石化首次挤进前十，位居第9；中石油名列第13位，而在2001年，中石油排名只有第83位。　　中石油排名获得长足进展是由其垄断地位造成的，市场瞩目的石化双雄凭借雄厚的实力游说政府，赋予几大国有石油巨头原油进口特许权，使民营油企一朝丧失生存空间，在国际油价下挫时反而让成品油价达到历史高位。　　有责任感的企业会在社会与经济效益之间取得平衡，以社会责任感与对市场的把握、良好的治理结构打下百年老店的基础。但我国石油企业被扶植成经济干城，以较低的税率快速增长。国际上石油公司税率在60%-100%之间，我国目前20%-40%的征收比率并不高。据有关方面估计，我国征收的"特别收益金"对石油开采部门产生约300亿元的影响，占其利润总额的15%左右。中国的石油、天然气、煤炭、煤层气等重要能源的补偿费都只有l%，而国外石油、天然气、矿产资源补偿费征收率一般为10%-16%。　　中石油在境内外上市并没有给境内投资者带来福音。2000年4月6日和7日，中石油股份分别在美国纽约发行存托凭证，在中国香港上市，成为首家海外成功上市的央企，2007年11月5日在境内上市。香港H股上市每股1.27港元，A股上市发行价高达每股16.7元。上市当天开盘价飙升到48.6元，追高的投资者至今未能解套，更不必提成为中国证券市场的信用象征。　　中石油未能对境内外投资者一视同仁的慷慨，境内投资者付出比境外投资者高出十倍以上的出价，所得分红少得可怜。为了体现信用，中石油每年45%净利润用于分红。中石油在美国上市融资不过29亿美元，上市4年海外分红累积高达119亿美元。而境内投资者由于支付价格过高而所占股本较低，希望通过分红收回股本需要100年左右。　　2003年，巴菲特通过购买中石油在美国的存托凭证，以大约1.65港元的价格买了中石油24亿股。2007年9月，巴菲特以11~13元的价格卖出中石油，盈利超过200亿港元。有媒体报道，在中石油回归A股时，瑞银集团通过旗下的10多家机构在中石油A股上市发行前后依次采用收集、拉升、减持、沽空手法，通过影响中国石油H股正股及相关权证价格大获其利。以中石油为代表的大型上市公司媚外压低，使境外投资者获得了超额溢价。　　中石油对境内小股东的同情只表现在嘴巴上。当年5月，中石油董事长蒋洁敏甚至公开表示对股东的同情，表示在高油价的大背景下，中石油将不改造、不新建办公楼、不买小汽车。言犹在耳，2009年就爆出中石油太阳星城，给员工低价房事件，绝不是一家有责任感的公司的表现。　　埃克森美孚是市场化运作的公司，这些石油公司无法依靠政府之手获得高额溢价，更不可能通过特殊身份寻求源源不断的低息贷款、企业债与股票发行价格。2009年埃克森美孚交的税在全美公司中最高，达150亿美元，占税前收入的47%。这些公司还不得不忍受低碳时代对于传统石油公司的低估价。　　虽然中石油等企业总市值冠于全球，但从其他指标来看未必有竞争力。统计数据显示，埃克森美孚、道达尔、壳牌公司2008年的净利润率分别是9.8%、6.6%和5.7%，而中石化是2%，中石油仅1.94%。中石油企业的生产效率也大不如国际老牌企业。众所周知，生产效率的重要指标是员工数量。今年二季度，创造4429亿美元收入、在全球500强排名第二位的埃克森美孚的员工只有8万人，而创造2078.14亿美元收入、名列第九的中石化，目前员工总数是66万人、用工人数高达106.4万。　　在市场化改革深入、经济转型成功的前提下，总市值上升值得骄傲，否则，总市值就是个大泡沫。东南亚金融危机前，泰国银行总市值也曾经名列前茅，一场区域性金融危机让一切销声匿迹，现在，还有谁会想得起泰国要成为全球金融中心的豪言壮语？

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