「球友读财报」苏宁云商半年报简评-苏宁云商公司财务分析

作者:小智发布时间:2025-11-28 栏目: 常见问题 0浏览

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花时间看完了苏宁的半年报，具体的数字就不累述了，这里讲讲我自己关注的几个方面。

首先是毛利率变化情况。今年上半年主营业务毛利率下降0.58%到13.04%，其中17Q2下降得厉害为12.25%，同比下降1.02%。其他业务毛利率上升0.05%为1.12%，综合毛利率为14.16%，下降0.53%。毛利率的下降肯定与线上销售占比相关，线上占比同期由31.88%提升到42.22%。

其次是三项费率的变化。今年上半年三项费率为14.05%，同比下降1.52%，不考虑财务费用的影响，实际运用费用率同比下降1.56%。其中人员费用、租赁费用和其他费用占营业收入比分别下降0.49%、0.74%和0.32%，只有广告促销费用占比增长0.27%。运杂费用没有随着线上销售的增加而大幅增加，与营业收入占比只上升了0.01%。装潢费和水电费占比也分别下降了0.15%和0.14%。销售规模增长22.26%到1046亿元，人员、租赁和运杂费都没有上升，说明苏宁的规模效应开始体现。

第三是三季度预计净利润为3~4亿，最低值也大于前半年的总和。今年全年10亿以上的净利润是大概率事件。大家以今年上半年除非净利润为-1.96亿来推断苏宁主营业务没有好转比较片面。财报中特别注明，如果考虑可持续的运营资金收入，扣非净利润应该是1.29亿，同比增长119.85%。这里，我从另一个角度说明苏宁上半年主营业务的运营状况。

下表是苏宁今年上半年主要子公司对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况。

前面五个子公司主要是苏宁线下门店的营业收入、营业利润和净利润情况，小计营业收入为263.44亿，同比增长26%，营业利润和净利润分别为5.80亿和4.95亿，同比增长8%和23%，说明苏宁今年上半年线下收入和利润都有较大增长。

线上有两家公司：南京苏宁易购电子商务有限公司和江苏苏宁易购电子商务有限公司。其中南京公司营业收入、营业利润和净利润分别为104.31亿，-0.78亿和-0.59亿，2016同期没有出现在财报上，故无法与去年同期相比。江苏苏宁电商公司如上表所示，营业利润和净利润分别为-6.29亿和-4.31亿，同比增加亏损4.06亿和2.95亿，亏损扩大了近两倍，与线上自营增长61%相差很大，说明苏宁线上促销力度很大，这也印证了京东17Q2毛利率急速下降的原因。

下一个是苏宁金融的三个子公司，营业收入。营业利润和净利润同比增长170%左右，苏宁金融已经走上了收入与利润同比增长的大道上，这里不详谈。

日本Laox和香港公司收入和利润都大幅下降，今年上半年又多亏了0.62亿。香港地区主要由于苹果手机产品代理批发业务下降，带来香港地区销售下滑；日本市场受当地消费市场的影响，以及公司在日本地区强化店面经营质量，对店面进行调整，带来收入下滑。香港、日本地区正在推进基于客群结构变化而对店面结构、商品结构的调整，下半年开店速度将有所加快，也将尝试互联网的本地化运营，销售规模及经营效益将有所改善。

最后说一说天天快递。天天快递是2017年4月30日正式与苏宁合并报表，表中的营业收入和利润是今年5月和6月两个月的数字，营业收入为3.67亿，营业利润和净利润为-1.96亿和-1.31亿。同比2016年上半年的数字，去年6个月的营业收入、营业利润和净利润分别为10.50亿，0.55亿和0.44亿。没错，天天快递去年上半年是盈利0.44亿，全年盈利不低于8000万（公告的数字）。今年两个月为什么亏1.31亿？财报是这样解释的：报告期内公司在推进与天天快递的整合，注重对天天快递经营质量的提升，并开展一系列业务梳理，阶段性对其经营业绩有影响。随着整合深入，天天快递发挥其资源优势，聚焦落地配、同城配送等业务，并逐步形成差异化的专业服务能力，将有助于其利润改善。

综上所述，苏宁上半年营业利润为2.64亿，净利润为2.20亿（归属股东净利润为2.91亿），如果扣除日本香港地区多亏的0.87亿（营业利润）和0.62亿（净利润），再扣除天天快递的营业利润-1.96亿和净利润-1.31亿。苏宁上半年调整后的营业利润为5.47亿，净利润为4.13亿。今年三季度预计3~4亿的净利润可以接近上限。

最后一点想说的是社保和基金进场了，直接上图。